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                  2018-03-15 11:05:03
                  來源:湖南自考網

                  很多關注創業闆的人都是抱着對創業闆的極大熱情而期待着“創業闆”上市,但是到目前爲止中國創業闆最後設立的時間表還沒有排定。相對于其他國家類似的創業闆來講,我們面對的外部環境不太一樣,當初設計的時候認爲這是一蹴而就的事情,但是具體到實施過程中發現目前國内的一些法律、法規政策,對于創業闆來講都起了一定的束縛作用。因此我們可以看到中央政府包括國務院都沒有正式表态關于創業闆出台的時間問題。  
                  “年内運營”空歡喜  
                  另一方面,新聞媒體卻對創業闆“年内運營”寄予了極大的信心,但是比較樂觀的估計創業闆明年下半年運營的可能性較大一點。問題在于:  
                  1、創業闆條例受到已有的公司法與證券法的限制。創業闆條例鼓勵企業管理層、技術骨幹——自然人持股,而我們的《公司法》是在93年出台的,《公司法》對于有限責任公司要求股東人數不超過50人,股份有限公司則分别要求最高發起股東不少于5人,在實際注冊中涉及到股東超過50人則不予注冊。  
                  2、非國有企業新生代公司裏面,有多少企業是非常優秀的企業。現在全國各地不完全統計計劃在創業闆上市的企業有4000家,這些企業裏哪些是屬于高成長性的企業?對于高成長性的企業要求是上市以後銷售額每年增長200%400%,而稅後利潤每年增長40%60%,甚至更高。按這個指标來講,我們的政府對于企業可以說是心裏沒底的。很多證券公司所接觸的好企業是鳳毛麟角的。所以如果在很短的時間内将創業闆匆匆忙忙推出來,把過度包裝的企業或者其他企業推到創業闆上,無異于政府又制造了一個經濟泡沫。英國在1980年建立了一個非上市股票交易市場,類似于美國的納斯達克,也就是我們的創業闆,這個市場到1990年上市公司已經超過448家,但是經過十年發展這些上市公司大都原地踏步,沒有赢利,成交量極度萎縮,最後英國政府不得不在1992年下令關閉這個市場,然後又重新建立了一個替代型市場。這也是我國政府的顧慮之一。  
                  3、我們大多數即将上市的企業公司制度帶有很強的中國特色。無論國有企業還是民營企業,2001年我們将加入WTO,我們面臨一個很嚴重的問題,就是大多數中國企業的公司體制如何與國際接軌。參與國際競争的一個很重要的因素就是你的公司制度和企業制度要與國際接軌,競争的規則必然是一緻的,而我們的企業制度、公司制度與國際接軌成爲問題,我們過多強調中國特色。比如公司重組合并中第一大股東都要求絕對控股在60%以上。絕對控股第一解決不了内部人的控股問題,第二擺脫不了企業的家庭色彩。因此我們面臨的嚴重問題是企業内部制度與國際接軌的問題。   
                  “上闆企業,闆打上身?”  
                  這種内部的改革包括公司産權制的改革,公司制結構、員工的培訓。在目前世界9個創業闆裏面,中國企業上市第一目标選擇是美國納斯達克,第二目标選擇在納斯達克日本東京闆,第三選擇是新加坡自動報價系統,第四選擇是香港創業闆,最後才是中國的創業闆。爲什麽?因爲這些創業闆都是比較成熟的市場,企業的風險較小,而國内如果在新聞媒體的誤導、官員誤導情況下,創業闆很可能就是創建三五年,重頭再來。這樣對企業來講,是禍不是福。在國外的案例中就有由于非官方交易市場的關閉、清算,企業跟着完蛋的。搞不好就成了“上闆企業,闆打上身”。  
                  企業的關鍵是你是不是一個高成長性的公司,不是,你就要被淘汰出局。納斯達克可以容忍你兩年不赢利,第三年就要淘汰出局。這一點在搜狐上市之前我和張朝陽談過,第一,美國的投資者對中國缺乏了解。第二,中國現在處于經濟低迷時期,在整個世界經濟中不發揮作用,因此中國概念在納斯達克是形不成闆塊的。第三,網絡公司的赢利還不知在何時。而在納市如果你的股票跌到了垃圾股狀态,你就喪失了第二次第三次增發新股、配股融資的功能,拿不到第二筆資金。搜狐的管理結構、股權結構不符合美國人的投資習慣。美國人的投資習慣是一種分散的股權結構,是一種彈性化的組織結構,董事會的組成外部董事占了三分之二。因爲公司的股權結構和組織結構在上市招股說明書裏是要披露的。因此在這個市場要建立一個新興企業是很難的。但是張朝陽當時的頭腦太過于發熱,上市之後就是億萬富翁,而實際上沒有人買就可能一分錢也不能變現。  
                  可以說無論在國内創業闆還是國際創業闆上市,企業内部的管理都是非常重要的。創業闆是非常透明的,如果外界知道你的企業管理層在抛售股票,股票下跌是非常厲害的。微軟就存在這樣的問題,比爾·蓋茨曾經抛售股票時發現每抛出一個點,微軟股票下跌7-9%。國内裕興電腦也存在這種情況,在香港創業闆上市之後,其高層管理者打算抛售一部分股票,結果發現每抛售一個點,股票下跌20%左右。這樣一來,想通過抛售股票成爲億萬富翁的夢想幾乎是不可能實現的。如果公司存在,那麽所有者還是一個紙上的億萬富翁。很多在創業闆上市的企業都有這樣的想法,上市之後把股票賣掉了幾千萬就金盆洗手,而實質上你根本就洗不掉。  
                  擴張的納斯達克  
                  我們可以先來看看美國的納斯達克市場,美國有九大證券交易所,而981031号納斯達克兼并了美國第三大證券交易市場,組建了一個新的證券交易市場,叫納斯達克邁克斯系統。而且納斯達克計劃明年或後年在全球最大的三個證券交易所紐約證券交易所、倫敦證券交易所、日本東京證券交易所同時發行股票上市,通過兼并這些市場把在納斯達克市場成長起來的大公司留下來,大公司是他的利潤來源。在納斯達克市場排在前50位的這些大公司占了全納斯達克交易所成交總量的40%,而納斯達克市場主要的利潤來源就是成交量的來源,成交量越大賺的錢就越多。兼并後可利用美國其它證券交易所的網絡來延伸納斯達克本身的覆蓋範圍。第四個市場就是納斯達克的海外市場。納斯達克目前在日本設立了納斯達克海外東京闆,而且這個市場對亞洲所有的企業都是開放的,中國的企業也可以到日本的納斯達克東京闆上市。她今年又建立了納斯達克歐洲闆,然後在去年納斯達克市場的10%的股票包括微軟在内在香港聯合證券交易所挂牌。因此我們看到納斯達克不斷的在海外擴張,要把她的覆蓋範圍延伸到世界的各個角落。  
                  納斯達克的中國夢想  
                  納斯達克在飛速擴張的過程中,并沒有忘記來切分中國這個21世紀最大的市場。目前據說納斯達克有三個夢想,第一,在2003年要在中國設立納斯達克中國闆,讓中國的老百姓能夠買賣美國公司的股票,變成美國上市公司的投資者。我們可以想像一旦納斯達克的這一夢想實現,我們将會面臨這樣的兩個問題:  
                  一、我們的A闆市場目前上市的企業都是一些投機性比較強的企業,一大批的劣質公司沒有赢利,市場風險十分巨大。一旦美國設立這個市場我想一大批企業都會轉到納斯達克市場去上市,因爲她的市場成熟,風險小,回報高。而且每年上市公司都分紅。如果我們的A股市場到那時還沒有塑造出一大批績優公司的話,那無疑她就是将要被淘汰的公司。買賣A股股票是上海、深圳證券交易所沒辦法的辦法,因爲我們隻有這一個市場,沒有選擇。但是如果有了選擇,會形成什麽樣的結局呢?  
                  二、一旦中國的投資者可以利用納斯達克來買賣美國上市公司的股票,就意味着美國人可以利用中國人的錢來發展自己的企業。我們的資本将會外流。香港已經出現了這種現象,香港人通過納斯達克市場來直接買賣美國企業的股票,香港的錢正通過證券交易市場這個閘口流向美國。因此納斯達克的這一夢想實現,對于中國的證券市場和資金外流會形成很大的壓力。  
                  美國納斯達克的第二個夢想是把納斯達克變成一個24小時可以買賣的市場,即任何時間可以買賣股票。我和香港、深圳、上海證券交易所的老總曾談到這樣一來對我們的壓力是很大的,因爲我們的交易時間從來都沒有考慮投資者是否方便,早晨9:3011:30,下午1:003:00,給投資者帶來極大的不方便:國内現在投資證券交易的人無非有三種:一是有閑階層,有錢又有閑,但是這類人的比例很少;二是黨政機關、事業單位、國有企業上班族等,全國各地都情同此狀;第三類是合資企業的白領階層;因此我們可以顯而易見的看到這兩個證券交易市場時間的設計是極不合理的。爲什麽這個時間不能改在下午6:00到晚上10:00?——可以看到從最簡單的時間設置上都會對我們形成巨大的沖擊。  
                  “闆上闆下”福禍怎辨  
                  納斯達克最有發展前途的是他的海外市場。而且按照這樣的發展規模到2005年納斯達克的上市“家屬”将超過13000家。海外市場潛力極大。因此從這個角度來講,中國目前尚未上市的、急于上市的、非常優秀的企業先不要急于上市,随着納斯達克的海外的發展,納斯達克中國創業闆的建立,我們能夠選擇的資本市場将會越來越多。隻要是好企業,就能夠找到上市的好時機。何苦在這個風頭去擠呢,擠進去如果創業闆搞不好,那麽企業就很可能随之而跨掉。  
                  很多媒體爲了制造新聞,就大肆渲染地報道“創業闆進入了倒計時”,而實質上這對企業形成了一種誤導。很多企業都被一部分新聞媒體牽着鼻子走。而實質上沒有一個國内的相關官員對創業闆年内運營表過态,這隻是部分媒體的片面炒作。因此一個清醒的企業家一定要在接受媒體信息時,參考一下,不要單純的跟着媒體走。  
                  那麽再回到我們的主題“創業闆,是福是禍”這個讨論中,可以說企業在創業闆上市的目的是爲了融資。而在資本市場你的企業必須能夠賺錢,投資者才會把錢掏給你,但是作爲拿到錢的企業你必須給投資者回報,有一個好的資産負債表,好的損益表,好的現金流量表,而這三張表是無法編造的。季報、年審、負債表、損益表,包括現金流量表是不可能編出來的。因此在創業闆上市機遇很大,爲企業提供了一個融資的平台,但從另一方面來講如果創業闆搞不好,企業就可能随創業闆被淘汰出局。對很多企業家朋友來講,我都勸他們不要急急忙忙上市,先搞好企業的内部管理,讓上市和融資成爲企業真正發展後自然而然的過程。

                   

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