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                      2018-03-13 21:18:47
                      來源:湖南自考網
                       

                      湖南自考工商企業管理專業本科論文: 從“有限理性”理論透析我國上市公司“富不過三年”的誘因

                      摘要我國股票市場自其成立至今一直動蕩不安,我國的上市公司也存在着"第一年績優,第二年績平,第三年虧損,第四年ST, 第五年PT"的奇怪現象。本文拟借助于經濟學的有限理性理論,來分析阻礙上市公司成長的誘因,并找出解決問題的思路。
                      關鍵詞有限理性成長誘因
                      中圖分類号: F276.6 文獻标識碼: A
                      Analyzing the reasons of listed companies' flourish less than three years
                      GONG Li 
                      (East China Jiaotong Uni, Nanchang , Jiangxi ,330013 )
                      Abstract: Our stock market is always keeping unstable when it set up. There is a strange phenomenon in the listed companies' business performance: the first year is excellent, the second year is balanced, the third year is loss, the fourth year is ST, the fifth year is PT. This article plans to analyze the incentive in the way of listed companies' development, in terms of the bounded rationality theory and find the solution to the problems. 
                      Keywords: Bounded Rationality; Growth; Incentive
                       
                      我國證券市場自其成立至今,已有十多年的曆史了。縱觀其發展曆程,我國證券市場表現出相當程度的不穩定性。據調查,在從1992年開始的5個年度新上市的公司中,幾乎所有的企業都實現了上市當年利潤超過上市之前。然而,從上市後第2個年度開始,能夠繼續保持利潤增長的企業比重出現一定程度的下降,出現了中國股市上的一種奇特現象:第一年績優,第二年績平,第三年虧損,第四年ST, 第五年PT。典型的如粵金曼、金田A、凱地絲綢等。中國股市之所以會出現許多上市公司"富不過三年"的現象,當然是多種原因促成的結果,有企業自身經營不善所緻,但不可避免地也有外部環境的驅使。本文拟借助于經濟學的有限理性理論,分析阻礙上市公司成長的誘因,并找出解決問題的思路。
                      一、"有限理性"理論簡介
                      有限理性是由1978年諾貝爾經濟學獎得主、美國教授赫伯特??西蒙(Herbert?A? Simon )提出的,他認爲,"有限理性理論是考慮限制決策者信息處理能力的約束的理論"。西蒙教授對于經濟組織内的決策程序進行了研究,并提出了有關決策問題的獨特見解,其有關決策程序的基本理論被公認爲是關于公司企業實際決策的新觀點。在其《管理行爲》一書中,他認爲現實生活中的人是介于完全理性與非理性之間的"有限理性"(Bounded Rationality)狀态,即人是有限理性的。同時,他還明确區分了程序理性和結果理性。所謂程序理性是指,行爲是适當考慮的結果,或者說行爲過程符合規範的标準,則該行爲就是程序理性的,因此行爲的程序理性取決于它的産生過程。結果理性是指在一定的條件和限定範圍内,當行爲能夠達到預定的目标時,它就是結果理性的;行爲的結果理性取決于某項行爲是否達到了預定目标或預定目标的完成狀況,而不管其行爲過程如何。西蒙教授的"有限理性"理論是在松動完全理性的假設前提之下産生出來的。 
                      程序理性和結果理性的本質區别在于其着眼點不同。程序理性強調的是行爲過程的理性,而不隻是注重結果本身,結果總是一定行爲過程的結果,世上沒有無因之果,隻要保證了行爲程序的理性,結果自然是可以接受的;而結果理性則強調結果對預定目标的符合程度,而不在意産生這一結果的行爲程序。西蒙教授認爲,在不确定的環境下,人們由于無法準确地認識和預測未來,從而無法按照結果理性的方式采取行動,隻能依靠某一理性的程序來減少不确定性。也就是說,應該注重程序理性。因此,在人是"有限理性"的前提下,我們應以程序理性代替結果理性來進行經濟學研究,加強對行爲過程的考核、控制。隻要程序合理、過程規範,結果理性自是程序理性的必然結果,而不應刻意追求結果理性、倒置本末。
                      二、上市公司"富不過三年"的誘因理論分析
                      我國上市公司中普遍出現的"一年績優,二年績平,三年虧損"的現象,其原因是很複雜的。許多分析者往往比較注重對企業内因的分析,如上市公司缺乏核心競争能力、盲目投資陷入多元化陷阱以及公司治理結構不完善導緻大股東掏空上市公司等等,都是導緻企業成長能力差的非常重要的原因。内因是影響企業成長的關鍵,但外因同樣也會起到推波助瀾的作用,本文将借助于經濟學的有限理性來對影響企業成長的誘因做一下分析。
                      (一)上市資格準入制度和配股資格權限。在對公司上市資格的準入制度上,存在兩種不同的思路,一是注冊制,二是核準制。核準制與注冊制的主要不同在于:在核準制下,由政府出面制定較之一般的公司法更高的進入标準,并依據這一較高的标準逐個審批意欲進入市場者的申請;而在注冊制下,意欲進入市場者隻需要按照一般公司法的要求向證券監管部門注冊登記即可,但政府對于事後的欺詐行爲仍将進行懲戒。我國在對上市公司資格的審核上,實行的是嚴格的審核制,隻要上市公司達到審核标準,則批準上市,而對于公司在申請上市時由于存在着信息不對稱而采取的各種尋租行爲卻沒有考慮,這就爲上市公司今後的發展埋下了隐患。公司上市的目的是爲了發行股票融資,當公司上市後再配股融資時,按照要求,其配股資格必須達到連續三年淨資産收益率在10%以上。許多上市公司爲了達到該配股資格,不得不采取一切方法包括利潤操縱手段來滿足這一要求。在經過包裝或粉飾情況下表現出的公司業績當然隻能使公司暫時披上華麗的外衣,紙終究包不住火,上市公司必然不會有較好的成長性,終有一天敗絮會暴露在公衆的面前。出現上述兩種情況的原因,就在于我們對于結果狀态的偏愛,而忽視了産生這一結果的過程。在審核公司配股資格時,監管部門把注意力過度集中在淨資産收益率10%這一配股生命線上,而并不十分重視達到這一生命線的程序或過程,這就使得不少上市公司爲了達到淨資産收益率10%"結果狀态",不得不以犧牲"程序理性"去盡力迎合評價者對"結果理性"的要求,從而不可避免的出現了不合理的關聯交易、非貨币性交易以及"金蟬脫殼"、資産剝離等種種會計信息造假行爲,從而使公司的成長性受到嚴重威脅。
                      (二)業績評價的誤導。長期以來,我們對企業業績的考核評價主要局限在财務性指标上,或是根據對内的預算或利潤差異分析報告進行利潤差異分析。這種财務性指标業績評價方法,隻注重取得的财務性指标是否達到預期的标準,是否比前期有進步,而不去探求财務數據背後的真正根源,忽略了對企業經營質量的分析。如1999年财政部、國家經貿委、人事部和國家計委聯合發布的由幾大類指标組成的《國有資本金績效評價規則》主要側重于對企業一定期間經營成果的考核,而不問産生這一結果的程序或過程是否合理。投資者在選擇股票時通過公司的利潤增長或投資報酬率等财務指标來判斷公司的發展潛力和投資價值,而忽視了對其利潤增長的深層原因分析。業績評價對企業的行爲具有引導作用,在業績評價中,過分倚重于當期的财務性業績評價指标勢必會導緻企業目标利益的短期化,誘使企業投機行爲的發生,以損害企業長期業績的成長來換取暫時優秀的業績。從西蒙教授的有限理性理論來看,企業爲了達到滿意的業績評價結果,即在"結果理性"的驅使下,可能會采取各種措施來粉飾公司的經營業績,以取悅于評價者。也就是說,正是由于我們隻注重于"結果理性",把注意力主要集中在利潤、投資報酬率等财務性評價指标上,而較少運用和分析一些相關的非财務性指标;隻強調企業"最後做的結果如何""是否達到了既定目标"等,而不問企業是通過什麽程序或采取哪些過程來達到這種結果的,才導緻公司利益的短期化,而不去追求公司的長遠發展。
                      (三)委托-代理制度下企業經理人的理性選擇。按照經濟學的基本假設,市場經濟的參與者都是"逐利的理性經濟人",作爲企業受托者的企業經理人同樣也不例外。他們對外提供信息的行爲主要取決于該種行爲所提供的信息的經濟後果。這種經濟後果在很大程度上又是由采取行動時的制度所決定的。即作爲一個理性經濟人,他總是會向外提供對其自身更有利的信息。按照現代公司理論,出資者(股東)與經營者 (經理)之間存在着委托代理關系,委托人要求代理人要忠實地服務自己。但是,由于委托人和代理人的信息不對稱,在一定條件下代理人會違背委托人的利益而追求自身利益的最大化。因此,這就需要采取某種激勵制度降低這種"道德風險"。但是目前的激勵制度并不完善,并沒有将企業經理人的利益與企業的長期發展有效的結合在一起,企業經理人仍可能選擇易于表現自己成績的短期投資項目,而舍棄投資效益較好但收效時間長的投資項目,從而不利于企業的長遠發展。也就是說,目前的激勵制度,即經濟學上的"結果理性"對企業的經理人起到了誤導作用。
                      綜上所述可知,我國上市公司"富不過三年"的原因,除了其本身經營不善的内因以外,公司上市資格準入制度和配股資格權限、業績評價的誤導以及委托-代理制度下對企業經理人的不合理的激勵制度都是導緻公司不能持續成長的誘因。因此分析上市公司"短命"的原因,不僅要從公司經營本身着手,還應該緻力于外部的誘導因素以及企業經理人合理的激勵制度的建設,改變以往隻重視考察其"結果"狀況而不考察形成結果的程序或過程的做法,消除影響企業不健康成長的誘因。正是由于在實際工作中,評價者隻注重其"結果"狀态的外在表象,即西蒙教授所說的"結果理性",而忽視了整個程序或過程的規範,這就使得企業在生産經營過程中,不得不犧牲"程序理性"的要求,去追求"結果理性"以符合有關管理部門的要求。于是,在與企業業績的評價者,即企業有關管理部門的相互博弈過程中,企業管理當局逐漸地偏向于滿足企業業績評價者(企業有關管理部門)的要求,注重企業一定期間終結狀态的結果指标,忽視了對企業成長整個過程的"程序理性"控制,導緻了企業成長的短期化,出現了所謂的"一年績優,二年績平,三年虧損"的現象。
                      三、解決問題的思路
                      通過對影響企業成長的誘因的分析,我們知道其關鍵在于對"結果理性"的預期,即企業管理當局在"結果理性"的驅使下,可能爲達到某一結果而不惜犧牲企業的長遠發展。因此,解決這一誘因的關鍵在于建立一個合理的結果預期,或是變"結果理性""程序理性"。在評價企業時,不但要評價其結果,更要分析達到這一結果的程序或過程,即追求程序的規範化。隻要程序規範了,其結果也必然是"理性"的。對此,我們可采取如下的措施:
                      1.對上市公司的上市資格實行注冊制。我們之所以要确立公司上市資格的準入制度,就是要使優質公司上市并保持其長遠發展,保護投資者的利益。在核準制下,隻要公司符合政府制定的标準,就可以申請上市,這很容易誘使公司爲達到某一要求而粉飾公司業績,從而爲公司上市後的成長埋下了隐患。而在注冊制下,更注重的是對上市公司的事後監督,強調上市公司的長遠發展,由于沒有嚴格的審核條件,公司沒有必要爲了滿足某一條件而犧牲公司長期發展的代價,因而消除了企業粉飾公司業績的誘因,更有利于企業安排其長遠發展。
                      2.确立符合"程序理性"的業績評價體系。爲了引導人們更多地關注"程序理性",而不僅僅隻注重"結果理性",在建立企業業績評價體系時,更要注重過程的合法、合理性以及科學性。因此業績評價體系的設立,不能僅依靠财務性指标,還應增加反映企業内部經營過程、企業外部的顧客滿意度和企業未來發展前景的非财務性指标,建立一種全方位、立體化的評價模式。同時,随着證券市場的逐漸規範,投資者更加關注的是公司的長遠發展,所謂買股票就是買公司的未來。因此,筆者建議建立一個以成長性爲核心的評價體系。
                      3.建立長期的企業經理人激勵制度。長期以來,我國上市公司對企業經理人隻注重當期業績的報酬激勵制度造成了對企業經理人的長期激勵不足,導緻了企業經理人在履行契約過程中的目标行爲短期化。爲了克服這一缺陷,我們必須建立一個長期激勵制度,将經理人的報酬與公司的長期發展業績或某一長期财務指标緊密聯系在一起。西方發達國家普遍實行的股票期權制度由于在很大程度上解決了企業代理人激勵約束相容問題,被認爲是一種優化激勵機制效應較好的制度安排,因而值得借鑒與推廣。目前,在美國前500強企業中,80%的企業實行了股票期權計劃,在上市公司中,有90%的企業采用這種激勵方式。通過實施股票期權,就可以使企業持續發展和價值最大化成爲股東和企業經理人的共同目标,從而有利于企業的長期發展。

                      參考文獻:
                      [1]. 陸國慶.上市公司"富不過三年"的深層原因及可持續發展的基本途徑.[J].當代财經.2003.1. P 85-87
                      [2]. 陳國輝,張曉東.會計信息失真與公司治理結構.www.dufe.edu.cn/organization/schools/kuaiji/kycg.htm 

                      中英文摘要、目錄、大量圖表、參考文獻300

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